■桂浩明

　　面值退市，是指在證券交易所上市的公司股票，如果連續20個交易日股價低于面值，將被強制退市。這幾年，A股市場上退市公司數量逐年增多，其中有相當一部分就是觸及了面值退市這一條款，今年這一狀況則將繼續有所增加。

　　面值退市是國際資本市場的一個慣例，它與在規定時間段內成交量低于某個數值一起，共同構成了退市政策中交易類退市規則的核心內容。作出這一規則安排的主要原因，在于維持上市股票的流動性與基本價值。如果市場上充塞著股價偏低、交易冷清的股票，這樣即誤導投資者，又浪費交易資源，還影響市場的健康發展。不過，在海外成熟市場上，那些股價偏低，尤其是較長時期低于面值的股票，往往會有大股東通過要約回購，以私有化的形式主動退市，因此真正屬于面值退市的案例并不多。在A股市場上，過去很長時間估值并不便宜，極少有股票跌破面值的現象發生。而且即便股價接近面值，不但有人會自發進來抄底，而且通常也會有來自大股東或其它方面的力量來推動重組，來一個“咸魚翻身”。但近幾年來，股市走勢低迷，資產重組的難度也增大了，加上游資對炒作此類低價股的興趣也在下降，這就導致面值退市的案例不斷增加。不過，期間被面值退市的公司，絕大多數經營上也是有問題的，有的本身就已經被戴上了ST的帽子，只是因為還不滿足時間條件而留在市場上。在市場走勢較差的情況下，這些股票很容易跌破面值，這樣一到20個交易日期滿，就觸發了退市的條件。

　　應該說，對這樣的狀況，投資者基本上都是能夠理解與接受的，上市公司業績差，缺少資金進入，股價節節下跌，即便沒有退市，其投資價值也是很缺乏的。把這類公司逐出證券市場，是市場發展的需要，也符合各界投資者的根本利益。

　　然而，隨著面值退市現象的增加，時下也出現了一種新的現象。就是進入這一行列的不再全是戴ST帽子的問題股，其中也有一些經營正常，有一定盈利，也沒有什么違法違規行為的上市公司。它們大都規模較小，雖然上市了一段時間，但發展較為有限。由于市場低迷，流動性缺乏，其股票也乏人問津，以至價格跌破了面值。這也就意味著，此類公司基本具備可持續經營的能力，也不能說毫無發展潛力，但由于流動性的原因，也可能面臨退市。(緊轉5版)