3月20日，北向資金凈買入A股55.68億元。自2月份以來，北向資金大幅加倉A股。據數據統計，2月份以來截至3月20日，北向資金凈流入已達865.06億元。

　　市場人士認為，2月份以來，北向資金大規模凈流入，不僅反映了其對中國股市的強烈信心，也與一系列有利于市場的政策調整和國際環境變化有關，對市場情緒產生長遠的正面影響。

　　渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受記者采訪時表示，預計今年中國內部預期和外部周期錯配程度將收斂，加之A股估值處于歷史底部，長期配置價值已經完全體現。

　　三方面原因

　　北向資金轉為凈流入

　　2月份以來，北向資金持續加倉買入，終止此前連續6個月凈賣出。其中2月份凈流入607.44億元，3月份以來至3月20日，凈流入257.62億元。

　　談及北向資金恢復凈流入，市場人士認為，主要有三方面原因。首先，監管部門出臺多項舉措，提升上市公司質量和投資價值，加之嚴懲操縱市場惡意做空、進一步加強融券業務監管等舉措，有力提振市場信心。

　　其次，富時羅素全球股票指數定期調整，帶動被動資金配置增加。3月18日，富時羅素全球股票指數納A樣本一季度定期調整正式生效。調整生效后，富時羅素全球股票指數共已納入1973只A股樣本，A股在富時羅素新興市場指數、富時全球股票指數中權重分別已達到約6.1%、0.6%，增加0.47個百分點、0.06個百分點。

　　最后，也是最關鍵的，中國經濟持續向好預期不變。3月18日，國家統計局公布今年前2個月宏觀經濟數據，多數超預期，顯示經濟活動改善幅度有所加速。

　　王昕杰認為，一方面，2024年，隨著一系列優化措施推出，預計中國經濟增長將持續向好，內部預期差將得到修復。另一方面，過去一段時間，中國穩健的貨幣政策通過靈活適度和精準有效的措施來進行調控，海外執行緊縮的貨幣政策來抑制通脹。貨幣政策周期的錯配也將在2024年海外央行進入降息周期而得到收斂，減小貨幣政策周期錯配的外溢影響。

　　信心增強

　　投資風格從穩定轉為成長

　　從行業來看，2月份以來，北向資金凈買入最多的是銀行和食品飲料行業，分別凈買入163.61億元、154.52億元，其次是電力設備、電子。從個股來看，貴州茅臺（600519）、寧德時代（300750）、五糧液（000858）、美的集團（000333）被凈買入金額居前。

　　“北向資金買入的股票風格屬于穩定風格，主要是具有良好的基本面，較高的ROE（凈資產收益率）和價值明顯低估的大盤股。”王昕杰表示，目前，中國經濟還是以穩增長為底線，隨著經濟增長的持續向好，長期來看，經濟增長的斜率將逐步提高。從A股配置角度來看，可以先從穩定風格的資產入手，其中包括藍籌和大盤公司。

　　恒泰證券研報表示，在2024年前幾個月，北向資金的流入經歷了兩個明顯的階段性變化，分別集中在不同的行業板塊。1月20日至2月29日，北向資金主要流入了指數權重較大的行業，這些行業通常被視為市場的基礎板塊，具有較高的市場占比和穩定的業績表現。3月8日至3月14日，北向資金的投資焦點出現了轉變，主要凈買入是被視為成長性白馬股的板塊，包括新能源、醫藥、家電和汽車等。這表明了北向資金從尋求穩定的指數權重行業轉向尋求成長的白馬股，反映了其對市場復蘇預期增強，以及對創新趨勢的積極響應。

　　“可以看到，A股估值觸底之后，在爬坡階段，中信穩定風格相對于中信成長風格比率都有抬升，說明在股市初漲階段穩定風格表現較好。之后隨著信心建立，市場風格轉向成長。”王昕杰進一步解釋道。

　　A股短期上行斜率或放緩

　　中長期配置價值已現

　　外資普遍認為，今年A股上行趨勢未變。短期內上行斜率可能略有放緩，但從中長期來看，A股配置價值已經完全體現。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者表示，今年A股上行動能未改。首先，中國名義GDP增速反彈將帶動A股企業營收增速回升；其次，政策寬松持續加碼，跨資產視角下，股市存在潛在的錯誤定價有望逐步修正；最后，長線資金進入A股市場以及北向資金的回歸，有望抬升估值中樞。

　　但從短期來看，孟磊表示，考慮到滬深300指數年初至今已錄得5%的漲幅，全A指數也抹平此前的下跌，投資者或將重新聚焦于今年的通脹和房地產市場走勢，并觀測企業盈利復蘇的情況。在4月底一季報密集披露前，A股市場的上行斜率可能略有放緩，直至更為明確的盈利復蘇為市場注入新一輪的動能。

　　王昕杰亦認為，A股全面的行情啟動可能還需時日，但是中長期配置價值已經完全體現。首先，目前A股估值已經處于歷史底部，雖然估值不能解釋短期表現，但是從歷史過往來看，長期回報和低位布局息息相關。

　　其次，從內部和外部周期來看，預期錯配程度會收斂。從內部角度來看，中國政策支持較強，中性偏松的貨幣政策仍有空間；財政政策張弛有度，預算內3%的赤字目標加上持續發放的特別國債，將有效提升需求。目前，這些政策見效尚需時日，動能轉變帶來的顛簸將縮小。從外部角度來看，低估值會提升配置價值，美聯儲降息之后，中美貨幣政策共振，資金需要重新尋找配置方向。