近年來(lái)隨著生活水平與健康意識(shí)提升，我國(guó)吸收性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模保持持續(xù)增長(zhǎng)，嬰兒紙尿褲、女性經(jīng)期褲、成人紙尿褲等細(xì)分品類(lèi)增長(zhǎng)更快，而說(shuō)到此行業(yè)，就不得不提“紙尿褲第一股”【豪悅護(hù)理(605009)、股吧】。

　　豪悅護(hù)理是國(guó)內(nèi)個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品領(lǐng)域領(lǐng)先的制造商，該公司旗下的經(jīng)期褲在國(guó)內(nèi)市占率連續(xù)三年排名第一。目前，公司業(yè)務(wù)已涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經(jīng)期褲、衛(wèi)生巾、濕巾等一次性衛(wèi)生用品產(chǎn)品。目前公司已與多家全球500強(qiáng)企業(yè)及國(guó)內(nèi)知名品牌商建立了高端產(chǎn)品研發(fā)及ODM業(yè)務(wù)合作。公司產(chǎn)品以O(shè)DM 為主，自有品牌為輔的形式進(jìn)行銷(xiāo)售。2021H1，公司ODM 客戶(hù)以境內(nèi)客戶(hù)為主，既包括BabyCare、 BEABA、蜜芽等電商新興渠道的國(guó)內(nèi)母嬰知名品牌商，也包括尤妮佳、花王等全球著名跨國(guó)公司。產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，同時(shí)公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中逐步打造自有品牌，具有較高的市場(chǎng)知名度。

　　市場(chǎng)規(guī)模大，集中度有提升空間

　　豪悅護(hù)理作為“中國(guó)嬰兒紙尿褲行業(yè)10強(qiáng)企業(yè)”和“中國(guó)成人失禁用品行業(yè)10強(qiáng)企業(yè)”，目前的主要業(yè)務(wù)圍繞嬰兒、女性、成人三大賽道，目前個(gè)人衛(wèi)生健康護(hù)理用品市場(chǎng)空間約為1360億元，其中嬰兒衛(wèi)生用品、女性衛(wèi)生用品、成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模分別約為650億元、560億元、150億元，而長(zhǎng)期來(lái)看，隨著城鎮(zhèn)化水平提升，人口老齡化以及消費(fèi)水平提升，預(yù)計(jì)嬰兒衛(wèi)生用品、女性衛(wèi)生用品、成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1000億元、800億元、1000億元，總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2800億元。三種護(hù)理用品目前的市場(chǎng)集中度都比較低，外資品牌通過(guò)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)品牌及雜牌產(chǎn)品也占有一席之地，隨著產(chǎn)品更新迭代，國(guó)內(nèi)品牌對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步教育，對(duì)于品牌商而言，市場(chǎng)集中度有很大的提升空間。豪悅護(hù)理作為國(guó)內(nèi)最大個(gè)護(hù)代工品牌將受益于國(guó)產(chǎn)品牌集中度提升。

　　至于大家關(guān)注的出生率下降問(wèn)題，受出生率下降及高海運(yùn)費(fèi)影響，上半年嬰兒衛(wèi)生用品收入下降。根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，由于受?chē)?guó)內(nèi)新生兒人口數(shù)量下降，2020 年國(guó)內(nèi)嬰兒紙尿褲市場(chǎng)規(guī)模較2019 年下降2.6%，但中高端褲型產(chǎn)品仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2019-2020 年嬰兒紙尿褲/片市場(chǎng)滲透率提升4.9pp 至77.1%，在嬰兒紙尿褲市場(chǎng)中，中高端內(nèi)褲式產(chǎn)品占比份額逐年提高，2020 年達(dá)到整體市場(chǎng)的35.6%，復(fù)合芯體紙尿褲有望受益于產(chǎn)品滲透率提升，維持市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　研發(fā)制造優(yōu)勢(shì)突出，盈利水平回歸常態(tài)

　　豪悅護(hù)理作為擁有專(zhuān)利113項(xiàng)的高新科技企業(yè)，重視創(chuàng)新研發(fā)，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，公司始終將創(chuàng)新研發(fā)放在首要位置，上半年研發(fā)費(fèi)用投入3863.83 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的3.56%。公司持續(xù)穩(wěn)定地大力投入研發(fā)，自研復(fù)合芯體產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，有望通過(guò)領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢(shì)提升公司品牌競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　平安證券此前點(diǎn)評(píng)半年報(bào)稱(chēng)：看好業(yè)績(jī)恢復(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然向好，相較前年增長(zhǎng)明顯：公司去年上半年業(yè)務(wù)主要為防疫物資，不具可比性，相比2019 年同期，公司營(yíng)收提升29.03%，歸母凈利潤(rùn)提升48.38%，業(yè)績(jī)提升明顯。公司二季度營(yíng)收環(huán)比上升4.83%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比上升17.95%，在二季度行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑的情況下，環(huán)比仍然保持增長(zhǎng)，公司盈利能力強(qiáng)勁。

　　除此之外，募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，在手訂單充裕也是良好信號(hào)。豪悅護(hù)理目前在杭州、江蘇、泰國(guó)等地建有生產(chǎn)基地，上半年募投項(xiàng)目“新增年產(chǎn)6 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造技改項(xiàng)目”生產(chǎn)線全部投產(chǎn)，“年產(chǎn)12 億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年底全部投產(chǎn)。豪悅護(hù)理2021 年上半年末合同負(fù)債7012 萬(wàn)元，同比+11.58%，在手訂單充足，長(zhǎng)期發(fā)展可期。