在金價不斷刷新歷史新高的當口，第三季度中國黃金（600916）市場的成績單出來了。意料之中的一點是高金價推動了市場持幣觀望的情緒，和去年同期相比黃金消費減少了大約93噸。

　　消費總體是在下降，但細分起來卻是幾家歡笑幾家愁。

　　疲軟的黃金飾品需求是消費量下降最重要的原因。雖然從之前國家統計局發布的全國消費品零售總額的細分項，以及門前冷落車馬稀的金店，就能對金飾需求不足有預判，但三個季度金飾就同比少賣了152噸，這個數字之大還是多少有些出乎意料。結合上半年的數據可以發現，每個季度金飾同比減少幅度相近，照這個趨勢，全年金飾消費可能不會超過550噸，約和去年前三季度的總量相仿。

　　金飾消費占黃金消費中的比例降到略低于54％，而去年全年這個比例還接近65％。對金飾商來說，更嚴峻的是10個百分點的降幅可能還不是盡頭，后面可能還有另外大約10個百分點的下降空間。因為從全球看，近年來飾品在黃金的需求中的占比已經下降到了45％左右。

　　隨著顧客購買的金飾越來越少，金店也沒那么純粹了。在銷售中，金條和金幣等投資品占比在提高。雖然投資品的利潤遠比不上金飾，但勝在流水走量，而且這個市場還在不斷擴大。根據中國黃金協會公布的數據，前三季度賣出了將近283噸的金幣和金條，比去年同期多出了足足60多噸。這些低溢價的黃金產品流到了投資者手中，成為藏金于民、藏富于民的堅實基礎。

　　黃金價格的高位波動讓實物黃金投資獲得較高關注度，但金幣和金條這些投資產品雖然火爆，卻遠遠填不上金飾留下窟窿，充其量只能將其填補40％。第四季度，即使在金價的刺激下，金幣和金條市場保持熱度，這一市場體量仍無法和衰弱的金飾比肩。

　　在黃金投資中，除了金幣和金條外，靈活且金融化的黃金ETF也是不少投資者的選擇。可與實物投資品第三季度需求大幅提升不同的是，這三個月中黃金ETF卻呈現出后繼乏力的狀態。今年以來，全國黃金ETF的持倉量增加了將近44噸，同比漲幅高達七成。而這一漲幅卻主要發生在上半年和10月，第三季度的總持倉量甚至還下降了1噸。這也進一步說明金幣金條的投資者和買ETF的投資者是兩個群體，前者會較長期持有，而后者則會在金價漲到一定區間迅速調整倉位，鎖定獲利。

　　從當前的情況看，在金價不斷沖高的背景下，今年飾品金冷、投資金熱的黃金市場大趨勢已經形成。接下來，金飾商需要認真“過冬”了，而投資產品則還能感受到一些熱度。

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