A股19家白酒上市企業年報及一季報悉數出爐，如果說河北的【老白干酒(600559)、股吧】（600559）業績的低迷讓市場看到了白酒股中也有績差股，那么湖南的酒鬼酒（000799）無疑成為錢幣的另一面。

　　4月28日晚間，酒鬼酒（000799.SZ）披露2020年年度報告顯示，其實現營業收入18.26億元，同比增長20.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.92億元，同比增長64.15%；實現歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤4.40億元，同比增長53.01%；經營活動產生的現金流量凈額9.50億元，同比增長148.79%；加權平均凈資產收益率18.63%，同比增長5.61個百分點。同日，該公司發布的2021年一季度數據也顯示，今年前三月酒鬼酒實現營業收入9.08億元，同比增長190.36%；歸母凈利潤為2.68億元，同比增長178.85%。這兩份財報讓酒鬼酒的營收和凈利增速均獨占白酒股“鰲頭”。

　　而懂酒諦梳理其財報數據發現，其在報告期內實施“1379”戰略規劃，以內參酒為代表的高檔產品取得高速增長，坐穩業內“黑馬”寶座。而作為酒鬼酒三大戰略產品湘泉屬于低端酒，2020年上半年實現營收0.65億元，占總營收9.21%，則果斷的被公司自今年5月1日起正式停售。

　　走高端“內參”發力

　　受惠于強勁業績的支撐，酒鬼酒在2020年的股價保險在整個白酒概念中“一枝獨秀”，根據懂酒諦統計，在2020年，酒鬼酒股價大漲超過338.27%，在19家上市白酒公司中排名第一位。

　　而從酒鬼酒年報數據看，其高端核心系列產品“內參”成為拉動全年增長的主要動力，2020年實現營業收入5.72億元，同比增長72.88%。

　　事實上，受消費升級等因素影響，近年來名優高檔白酒銷售勢頭強勁。此前太平洋證券發布研報指出，2020年在疫情影響下，高端酒需求剛性凸顯，“內參”作為高檔品相對中低檔酒受影響較小，全年產品結構提升明顯，故利潤增速顯著高于收入增速。

　　公告顯示，在2020年華樽杯評選中，酒鬼酒的品牌價值評定為396億元，較2019年提升25%。其中，內參品牌價值279億元，內參酒獲評“中國四大高端文化白酒品牌”。除聚焦高端52度、54度內參酒外，酒鬼酒還通過打造次高端酒鬼酒紅壇、傳承、紫壇，中低端湘泉特優、盒優產品，覆蓋白酒主流價格帶。2020年，52度內參酒、紅壇酒鬼、傳承酒鬼銷售占比分別提升到26%、12%和7%，戰略大單品已具備雛形。

　　為實現內參酒和酒鬼系列的快速放量，近年來，酒鬼酒全面啟動全國化市場布局，加速省內下沉和省外擴張。年報顯示，湖南縣級市場覆蓋率由2020年年初的48.3%提高到了年末的73.6%。核心終端網點達到8347家，同比增長73%。酒鬼全年新開專賣店93家，達到176家。內參全年新開專賣店65家，達到88家。2020年，公司加強廠商合作開拓市場，全國省會級城市覆蓋率達97%，地級城市覆蓋率由年初的56%提高到年末的62%。

　　渠道方面，公司成立內參酒銷售公司，打造圍繞內參的銷售體系。該體系通過吸收高端酒經銷商共同入股，確保廠商利益高度一致，引導經銷商注重內參酒的長期發展。在這種模式下，經銷商竄貨、亂價行為明顯減少，對提高內參酒品牌價值的作用更明顯。

　　不過，懂酒諦也了解到，酒鬼酒一面發力高端，一面過度放棄低端酒的銷售，4月14日酒鬼酒發布文件稱，自2021年5月1日起，42度500ml湘泉酒（鄉戀）、42度500ml湘泉酒（城事）、42度500ml湘泉酒（紅陶）、42度500ml湘泉酒（黃陶）、42度500ml湘泉酒（紫陶）停止供貨，停止供貨后，公司不再接受該產品訂單。早在2020年7月，酒鬼酒公司將54度500mL湘泉酒（簡優）停產。

　　抱團基金有進有出

　　截止5月6日，酒鬼酒股價報收196.64元/股，而其2020年最高股價則達到232.18元，與其它白酒股在之前一輪的白酒股大幅回調相比，鬼酒鬼的股價表現同樣非常“堅挺”。

　　就在4月28日，鬼酒鬼也發布2020年年度利潤分配預案顯示，擬每10股派發現金紅利7元，共派現2.27億元，占當期凈利潤46%。

　　不過在良好的業績下，酒鬼酒的抱團基金股東中，也是有進有出。

　　根據咨詢顯示，酒鬼酒去年末的前十大流通股股東中，有1家在今年一季度減持，為國泰君安證券資管――建設銀行――國泰君安君得鑫兩年持有期混合型集合資產管理計劃，去年末持股337.53萬股，今年一季度末持股197.49萬股。

　　而中國銀行股份有限公司――招商中證白酒指數分級證券投資基金、香港中央結算有限公司（北向資金）、交通銀行股份有限公司――匯添富中盤價值精選混合型證券投資基金、中國建設銀行股份有限公司――匯添富消費行業混合型證券投資基金、中國建設銀行股份有限公司――銀華富裕主題混合型證券投資基均在今年一季度增持酒鬼酒。

　　截至一季度末，中國銀行股份有限公司――招商中證白酒指數分級證券投資基金持有酒鬼酒1449.80萬股，去年末持股1236.30萬股；香港中央結算有限公司（北向資金）持有酒鬼酒902.05萬股，去年末持股744.34萬股；交通銀行股份有限公司――匯添富中盤價值精選混合型證券投資基金持有酒鬼酒310.00萬股，去年末持股280.00萬股；中國建設銀行股份有限公司――匯添富消費行業混合型證券投資基金持有酒鬼酒300.00萬股，去年末持股270.00萬股；中國建設銀行股份有限公司――銀華富裕主題混合型證券投資基金持有酒鬼酒440.07萬股，去年末持股239.96萬股。

　　懂酒諦智庫委員點評

　　張可興

　　懂酒諦智庫投資委員

　　格雷資產董事長、公司創始人，加拿大女王大學金融碩士，擁有18年投資經驗

　　從今年整個白酒市場發展來看，高端白酒價格在逐步緩慢抬高，在這樣的走勢驅動下，整個次高端白酒的價位明顯就被拉開了，過去大家可能覺得300到600元價位是高端白酒，但是現在可能從300到800區間甚至300到1000區間成為次高端的價位帶。這使得整個次高端白酒的這個利潤率獲得一個比較明顯的提升。

　　所以我們可以看到去年以來整個次高端白酒股票表現還是非常不錯的，核心原因還是次高端在一季報里面的業績獲得了大幅超預期的認可。

　　在白酒行業除了高端、次高端酒之外，就是300元以下價位酒，可以給它定義成“地產酒”，或者是一些三四線白酒品牌，這些酒獲得一定的產品升級，在本地市場會獲得這個本地用戶對高價位的產品的需求，所以呢，他們的業績自然而然會獲得持續的反轉表現。但是這個表現會體現在這次的白酒發展周期內，如果進行類比，就如2010- 2012年那段時間的白酒股行情，當時整個次高端白酒獲得了大幅業績提升，只不過當時的業績支撐并不扎實，跟這次白酒股行情并不可同日而語。

　　隨著白酒產品結構的逐漸提升，上市白酒企業利潤率可以獲得一個比較大幅的改善，從而帶動收入和利潤特別大幅的增長，預測接下來白酒概念應該會有一個反轉性的表現。

　　責任主編：任冠群 主編：寒豐