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（1）技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)公司以向世界級(jí)的工業(yè)客戶(hù)提供定制化的新材料解決方案為目標(biāo)，技術(shù)研發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)是公司在改性塑料行業(yè)生存與發(fā)展最重要的基礎(chǔ)，公司在技術(shù)研發(fā)方面的特點(diǎn)也是公司區(qū)別于其他同行業(yè)公司最主要的特征之一。① 公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)是在特定細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)為在部分細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，這是公司長(zhǎng)期堅(jiān)持自身發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)果。公司定位于服務(wù)世界級(jí)的工業(yè)客戶(hù)，專(zhuān)注于尋求部分較高技術(shù)含量和產(chǎn)品附加值的細(xì)分市場(chǎng)，較少涉足競(jìng)爭(zhēng)激烈的大規(guī)模、同質(zhì)化產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域；在發(fā)展過(guò)程中堅(jiān)持不單純追求產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售規(guī)模、不單純追求產(chǎn)品廣泛覆蓋各個(gè)類(lèi)別，不以短期內(nèi)迅速做大為主要發(fā)展目標(biāo)，而是在相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)深入了解行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和客戶(hù)需求，在原材料研究、配方開(kāi)發(fā)及優(yōu)化、添加劑優(yōu)化、工藝流程設(shè)計(jì)和優(yōu)化等各方面持續(xù)投入資源進(jìn)行研發(fā)，從而在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的技術(shù)和產(chǎn)品。與國(guó)際龍頭企業(yè)相比，公司在研發(fā)投入、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資本實(shí)力等各方面來(lái)說(shuō)都有較大差距，尚不具備與其全面抗衡的實(shí)力；但是公司通過(guò)準(zhǔn)確選擇研發(fā)方向、集中資源持續(xù)投入實(shí)現(xiàn)在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的突破，開(kāi)發(fā)出小而專(zhuān)、小而精、小而特的技術(shù)和產(chǎn)品，并以為基礎(chǔ)不斷拓展產(chǎn)品類(lèi)別、積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)市場(chǎng)情況及自身專(zhuān)業(yè)實(shí)力和服務(wù)能力開(kāi)展業(yè)務(wù)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。② 長(zhǎng)期的技術(shù)積累是公司形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)改性塑料生產(chǎn)企業(yè)能否在行業(yè)中形成自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不僅依靠其研發(fā)投入和研發(fā)水平，更大程度上依靠長(zhǎng)時(shí)間在研發(fā)、生產(chǎn)過(guò)程中所積累的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，而不斷沉淀的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)逐漸形成企業(yè)自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。公司為客戶(hù)提供的個(gè)性化產(chǎn)品解決方案需要反復(fù)測(cè)試和驗(yàn)證，不斷優(yōu)化和完善，才能與下游客戶(hù)的具體產(chǎn)品和工藝相融合，形成最優(yōu)的解決方案。憑借下游應(yīng)用成功案例的長(zhǎng)期積累，公司形成了具有高度專(zhuān)業(yè)性的原材料研究和配方開(kāi)發(fā)的數(shù)據(jù)庫(kù)、領(lǐng)先的工藝技術(shù)經(jīng)驗(yàn)及標(biāo)準(zhǔn)化、精益化的質(zhì)量控制體系，產(chǎn)品在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量一致性等方面有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以高效的實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、規(guī)模化地生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的高端改性塑料，長(zhǎng)期穩(wěn)定地滿(mǎn)足下游客戶(hù)的需求。技術(shù)積累促進(jìn)了公司的持續(xù)創(chuàng)新能力、提升了研發(fā)效率，公司從最初在某一細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，然后利用這一優(yōu)勢(shì)在相關(guān)的延伸細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)深入研發(fā)和創(chuàng)新，進(jìn)而在延伸的細(xì)分領(lǐng)域建立技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在發(fā)展過(guò)程中，公司在一個(gè)領(lǐng)域研發(fā)成功通常能為公司帶來(lái)相應(yīng)的穩(wěn)定收入和利潤(rùn)、積累相應(yīng)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，從而支持公司能繼續(xù)投入研發(fā)資源拓展新的延伸領(lǐng)域，形成技術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化的良性循環(huán)；不斷加強(qiáng)公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。③ 科學(xué)的研發(fā)機(jī)制是公司形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)的保障公司的研發(fā)體系服務(wù)于公司整體發(fā)展戰(zhàn)略和定位，公司在選擇確定研發(fā)方向時(shí)會(huì)進(jìn)行充分的市場(chǎng)及具體客戶(hù)的需求分析，論證項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值，評(píng)估公司的能力和資源與項(xiàng)目的匹配性。在研發(fā)項(xiàng)目確定后，公司給予研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓相關(guān)部門(mén)和人員充分的空間，可以允許一個(gè)項(xiàng)目長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)投入，雖然在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)在該項(xiàng)目上都不會(huì)有產(chǎn)出和收益，但是項(xiàng)目最后研發(fā)成功并通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證、開(kāi)始量產(chǎn)后，通常會(huì)給公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定而較高的回報(bào)。公司的研發(fā)工作依托于自身的技術(shù)基礎(chǔ)，謹(jǐn)慎選擇項(xiàng)目和研究方向，努力在自身具備技術(shù)積累和優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域基礎(chǔ)上持續(xù)深入和拓展，從而確保公司在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)具有持續(xù)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并在相關(guān)的領(lǐng)域繼續(xù)拓展產(chǎn)品類(lèi)別時(shí)可以有效降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、提升研發(fā)效率。④ 專(zhuān)業(yè)高效的技術(shù)服務(wù)是公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)的重要組成部分相較于生產(chǎn)大規(guī)模、同質(zhì)化產(chǎn)品的發(fā)展模式，公司力求在特定細(xì)分領(lǐng)域謀求發(fā)展。在特定細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，客戶(hù)的需求具有定制化、小批量、多批次等特點(diǎn)。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持以技術(shù)服務(wù)推動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售的發(fā)展理念，為滿(mǎn)足客戶(hù)需求公司組建了專(zhuān)業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)具有極強(qiáng)的針對(duì)性和創(chuàng)新性。公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)核心人員擁有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)及豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為客戶(hù)需求的實(shí)現(xiàn)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、配方開(kāi)發(fā)、客戶(hù)工藝及生產(chǎn)指導(dǎo)等多方面提供服務(wù)。依托于技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司可以更快、更有效及更專(zhuān)業(yè)的解決客戶(hù)技術(shù)問(wèn)題，為客戶(hù)提供全面的售前、售中、售后服務(wù)。（2）人才優(yōu)勢(shì)作為知識(shí)密集型企業(yè)，企業(yè)專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍的支撐，專(zhuān)業(yè)工程師作為公司發(fā)展的重要基礎(chǔ)，需要做到熟悉材料、工藝、技術(shù)、配方等，可以針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行研究和調(diào)整。隨著材料日益繁雜以及客戶(hù)細(xì)分要求的增長(zhǎng)，在實(shí)際工作中企業(yè)遇到的問(wèn)題將更加復(fù)雜化和專(zhuān)業(yè)化，這需要擁有長(zhǎng)期行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)積累的人員來(lái)解決。公司始終堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為根本，注重人才引進(jìn)和人才培養(yǎng)，在業(yè)務(wù)發(fā)展和技術(shù)研發(fā)過(guò)程中不斷擴(kuò)充和優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并培養(yǎng)了一批穩(wěn)定和可靠的技術(shù)骨干，為公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了重要的基礎(chǔ)。（3）客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)公司主要終端客戶(hù)包含史丹利百得、安波福、飛利浦等在不同行業(yè)領(lǐng)先的國(guó)際企業(yè)，上述企業(yè)的供應(yīng)鏈準(zhǔn)入門(mén)檻高，對(duì)供應(yīng)商認(rèn)證嚴(yán)格且認(rèn)證周期長(zhǎng)，確定供應(yīng)商后不會(huì)輕易更換。優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶(hù)既能保證公司穩(wěn)定的訂單資源，又可以增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，支撐公司穩(wěn)定發(fā)展。公司與行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作，提高了公司知名度，同時(shí)降低了公司開(kāi)發(fā)新客戶(hù)的難度。（4）運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)公司多年來(lái)專(zhuān)注于改性塑料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，運(yùn)營(yíng)及管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的行業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及管理經(jīng)驗(yàn)，主要管理人員對(duì)改性塑料技術(shù)及行業(yè)發(fā)展擁有獨(dú)到的見(jiàn)解及前瞻性。管理團(tuán)隊(duì)在多年運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)中，形成了一套規(guī)范的管理體系，制定了嚴(yán)謹(jǐn)有效的內(nèi)部控制措施及簡(jiǎn)潔流暢的生產(chǎn)控制流程，確保了各環(huán)節(jié)的有效銜接以及質(zhì)量、生產(chǎn)效率管理的有效落實(shí)。公司在運(yùn)營(yíng)管理效率上的優(yōu)勢(shì)，是公司在與同行業(yè)國(guó)際龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中贏得市場(chǎng)的重要原因，公司以更專(zhuān)注的研發(fā)方向、更高的研發(fā)和生產(chǎn)效率、更快的響應(yīng)速度、更低的運(yùn)營(yíng)管理成本，可以為客戶(hù)提供更符合特定需求的產(chǎn)品、更高效優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)和相對(duì)更低的價(jià)格。（5）品牌優(yōu)勢(shì)改性塑料行業(yè)的下游優(yōu)質(zhì)客戶(hù)對(duì)材料供應(yīng)商有較高的要求，公司在產(chǎn)品質(zhì)量和性能穩(wěn)定性、技術(shù)研發(fā)實(shí)力和服務(wù)等方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，且通過(guò)長(zhǎng)期與下游大型企業(yè)的成功合作，已在行業(yè)內(nèi)形成良好的口碑及較強(qiáng)的品牌影響力，得到了下游行業(yè)客戶(hù)的認(rèn)可，形成了一定的品牌優(yōu)勢(shì)。

（一）下游客戶(hù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)公司主要生產(chǎn)銷(xiāo)售各類(lèi)改性塑料等產(chǎn)品，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求與下游電動(dòng)工具、家用電器和汽車(chē)制造等行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)。近年來(lái)，隨著電動(dòng)工具、家用電器、汽車(chē)制造等下游行業(yè)的快速發(fā)展和對(duì)新興材料需求的不斷提高，帶動(dòng)了包括本公司在內(nèi)的改性塑料企業(yè)的快速發(fā)展。但如果下游電動(dòng)工具、家用電器和汽車(chē)制造行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯下滑，將會(huì)影響到公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。（二）貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，隨著我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，部分國(guó)際市場(chǎng)針對(duì)我國(guó)的反傾銷(xiāo)和貿(mào)易保護(hù)進(jìn)一步加劇，國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)不確定性增多，國(guó)際環(huán)境具有一定的不穩(wěn)定性和不確定性，稅收、技術(shù)、環(huán)保和衛(wèi)生技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等各種貿(mào)易保護(hù)措施盛行，對(duì)我國(guó)出口的影響持續(xù)增加。2018 年以來(lái)，中美貿(mào)易戰(zhàn)逐步升級(jí)，涉及到的領(lǐng)域范圍也在擴(kuò)大，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是相關(guān)行業(yè)的出口銷(xiāo)售面臨一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)改性塑料行業(yè)造成一定的影響。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷(xiāo)收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 68.30%、69.71%與 67.98%。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品直接出口美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)較少，受到中美貿(mào)易摩擦的直接影響較小，但由于中美貿(mào)易摩擦一定程度上對(duì)公司下游客戶(hù)造成負(fù)面影響，從事對(duì)美出口業(yè)務(wù)的客戶(hù)可能減少對(duì)公司的訂單，從長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)行人的業(yè)務(wù)可能受到一定的間接影響。2018 年以來(lái)，印度政府提高了部分商品的進(jìn)口關(guān)稅，并進(jìn)一步修訂關(guān)稅法有關(guān)反傾銷(xiāo)及相關(guān)措施規(guī)定以限制進(jìn)口。如果公司出口產(chǎn)品被列入加征關(guān)稅清單，公司對(duì)印度的出口收入存在相應(yīng)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（三）客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前 5 大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為 26,433.32 萬(wàn)元、26,855.05萬(wàn)元和 31,247.67 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別 68.46%、70.39%和 68.68%；對(duì)第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為 15,060.70 萬(wàn)元、15,246.06 萬(wàn)元和 18,469.01 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為 39.00%、39.97%和 40.59%。公司的主要客戶(hù)相對(duì)集中。同時(shí)，報(bào)告期各期發(fā)行人對(duì)包括江蘇乾涌及其子公司在內(nèi)的史丹利百得的上游加工廠(chǎng)商的銷(xiāo)售金額合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 35.34%、35.33%和 30.26%；發(fā)行人對(duì)史丹利百得及其上游加工廠(chǎng)商的合計(jì)銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 74.34%、75.29%和 70.85%。若綜合考慮史丹利百得及其上游加工廠(chǎng)商對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況的整體影響，發(fā)行人對(duì)史丹利百得及其上游加工廠(chǎng)商存在重大依賴(lài)。雖然公司與主要客戶(hù)均形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，但如果出現(xiàn)影響公司與主要客戶(hù)合作關(guān)系的因素，如產(chǎn)生糾紛、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化等情況，或客戶(hù)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化，將導(dǎo)致公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。若未來(lái)行業(yè)格局出現(xiàn)變化，公司未能及時(shí)培育新客戶(hù)，公司客戶(hù)集中的情況還將持續(xù)。若史丹利百得及其上游加工廠(chǎng)商等主要客戶(hù)未來(lái)因經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況惡化降低對(duì)公司的產(chǎn)品訂單需求，或公司因產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量不符合客戶(hù)要求導(dǎo)致雙方合作發(fā)生重大不利變化，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽＃ㄋ模﹥糍Y產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司 2018 年度、2019 年度和 2020 年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為 46.92%、43.51%和 43.81%。若本次公開(kāi)發(fā)行能夠順利實(shí)施，公司凈資產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)。由于募集資金投資項(xiàng)目從開(kāi)始實(shí)施至產(chǎn)生預(yù)期效益需要一定時(shí)間，因此，本次發(fā)行后短期內(nèi)公司全面攤薄凈資產(chǎn)收益率將會(huì)有所下降，存在由于凈資產(chǎn)收益率下降引致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。（五）應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)由于公司對(duì)客戶(hù)給予了一定的付款周期，使得公司形成了一定的應(yīng)收賬款。2018 年末、2019 年末及 2020 年末，公司應(yīng)收賬款賬面凈額分別為 7,547.96 萬(wàn)元、8,262.32 萬(wàn)元和 11,281.91 萬(wàn)元。2018-2020 年應(yīng)收賬款賬面凈額分別占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比重為 19.55%、21.66%和 24.80%。公司應(yīng)收賬款期末余額賬齡普遍較短，截至 2020 年 12 月 31 日，賬齡在 1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的 99.99%。公司應(yīng)收賬款余額較高，存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。（六）主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)改性塑料制造企業(yè)的生產(chǎn)成本中，原材料成本是主要組成部分，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料成本占比分別達(dá)到 91.93%、89.20%和 89.70%，原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品成本的影響較大。公司主要原材料包括 PA6、PA66、PC、PP、PBT 及各類(lèi)色粉、助劑等，其中大部分屬于石油加工行業(yè)的下游產(chǎn)品，受?chē)?guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)影響較大。同時(shí)，由于原材料市場(chǎng)具有廣泛而分散的特性，其價(jià)格變化與石油價(jià)格并不直接對(duì)應(yīng)，公司生產(chǎn)所需主要原材料市場(chǎng)價(jià)格受石油價(jià)格影響具有一定的滯后性，但變動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致。此外，公司產(chǎn)品價(jià)格與石油及原材料價(jià)格也存在一定的相關(guān)性，受定期調(diào)價(jià)機(jī)制等因素的影響，產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整通常也具有一定的滯后性。公司采購(gòu)的原材料一般為大宗商品，市場(chǎng)供應(yīng)充足且價(jià)格較為透明，采購(gòu)價(jià)格通常根據(jù)當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格確定；在公司判斷原材料價(jià)格處于低位或需要提前大量備貨的情況下，可能會(huì)提前采購(gòu)部分原材料庫(kù)存，但總體來(lái)說(shuō)，公司原材料采購(gòu)價(jià)格與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格差異較小。若主要原材料價(jià)格短期內(nèi)大幅波動(dòng)，會(huì)使公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格不能及時(shí)消化原材料價(jià)格變化的影響，也會(huì)對(duì)生產(chǎn)成本的控制及公司營(yíng)運(yùn)資金的安排帶來(lái)不確定性，從而影響公司盈利能力。因此，公司面臨主要原材料價(jià)格波動(dòng)影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。（七）實(shí)際控制人持股比例較低導(dǎo)致控制權(quán)變化的風(fēng)險(xiǎn)截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司實(shí)際控制人呂鋒直接持有本公司 38.05%的股份及通過(guò)眾韜管理間接控制公司 2.75%股份。呂鋒合計(jì)控制的股權(quán)比例為40.79%。本次發(fā)行后，公司實(shí)際控制人控制的股權(quán)比例將被稀釋至 30.59%。若在上市后潛在投資者通過(guò)收購(gòu)控制公司股權(quán)或其他原因?qū)е驴毓晒蓶|控股地位不穩(wěn)定，將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。