沙特阿拉伯及其OPEC+盟友在未來幾周內將面臨一項關鍵決策：是繼續執行從10月開始的增產計劃，還是在不確定的經濟前景面前選擇推遲。這一決策的微妙之處在于，近期布倫特原油期貨價格、跨期價差以及煉油廠利潤率的下滑，均反映出市場對石油消費前景的擔憂，以及判斷失誤可能帶來的風險。

　　盡管消費增長預期被下調，且面臨著美國、加拿大、巴西和圭亞那等競爭對手產量的持續增加，沙特仍需權衡是否提高產量，以免再次導致庫存積累和價格的暴跌。另一方面，推遲增產可能會讓西半球的競爭對手獲得更多市場份額，并可能誘使一些OPEC+成員國單方面增加產量，從而打破市場平衡。

　　自2022年底以來，沙特阿拉伯和其他OPEC+成員國一直在執行一項三階段的減產措施，目的是消耗過剩的石油庫存并支撐價格。具體來說，所有OPEC+成員國參與了一個官方的集體減產計劃，每天減產200萬桶，這一決定是在2022年10月做出的，當時經濟和石油市場的前景并不明朗。此外，部分成員國還自愿額外減產，包括在2023年4月同意的每天166萬桶的減產，以及在2023年11月同意的每天220萬桶的減產，這些自愿減產措施旨在進一步穩定市場。

　　到了2024年6月，OPEC+的部長們同意逐步放松減產措施，從2024年10月開始至2025年9月結束，預計OPEC+的總產量將在2024年第四季度每月增加約18萬桶/日，然后在2025年前九個月每月增加21萬桶/日。然而，部長們也強調，這一增產計劃是有條件的，并且可能根據市場情況暫停或撤銷。

　　目前，油價和利差與2023年11月OPEC+同意第二輪自愿減產時的水平大致相同或更低。經過通脹調整，截至2024年8月的近月布倫特原油期貨價格平均每桶為79美元，位于自2000年以來所有月份價格的第42個百分位，較2023年11月的84美元（第49個百分位）有所下降。此外，盡管本月布倫特六個月日歷價差的平均逆價差略高于11月，但經通脹調整后的煉油廠利潤卻有所下降，顯示出市場對供需平衡的擔憂。

　　自2024年6月以來，隨著OPEC+部長們做出增產的臨時決定，上述價格指標均出現了顯著的減弱。全球庫存方面，截至6月底，經合組織的發達經濟體原油和成品油商業庫存比十年季節性平均值低1.2億桶，缺口自2023年11月以來幾乎翻了一番。美國能源信息署（EIA）的數據顯示，自6月下旬以來，美國商業原油庫存持續下降，且下降速度快于往常，進一步證明市場的緊張狀態。

　　投資組合投資者，特別是對沖基金和其他基金經理，已將其在原油和燃料中的總持倉削減至2013年以來的最低水平，反映出市場對全球經濟和石油消費前景的不確定性。如果市場已經完全預期了OPEC+的增產計劃，任何推遲增產的決定都可能引發價格的大幅上漲；反之，如果增產幅度未被市場充分預期，推遲增產可能會加劇價格的下跌。

　　在全球經濟前景不明朗的背景下，OPEC+面臨著戰略選擇：是關注當前市場的疲軟并推遲增產，還是預期經濟刺激措施和復蘇將加快石油消費，從而繼續推進增產。最謹慎的做法可能是等待經濟和消費前景更加明朗后再采取行動，推遲部分或全部增產計劃。然而，如果OPEC+對經濟和消費前景持樂觀態度，它可能會選擇繼續執行增產計劃，以證明市場的懷疑是錯誤的。無論哪種選擇，OPEC+的決策都將對全球石油市場產生深遠的影響。