一些出售期權以獲取收益的熱門基金可能正在大幅緩和美國股市近期的劇烈波動性，延續它們在過去幾個月以來對美股市場的安撫和平抑效應。根據晨星（Morningstar）匯編的數據，錨定美股市場的衍生品收益類ETF（即使用股票和股票衍生品的組合來產生收益的ETF）的總計資產規模已從2022年底的大約330億美元猛增至710億美元左右。

　　一些期權領域的專業人員認為，這些交易所交易基金（ETF）和其他的以期權賣出為主導的策略緩和了美國股市的波動性，這也是股市長期保持相對平靜的另一個重要原因。芝加哥期權交易所波動率指數（即VIX指數），也被稱作恐慌指數，在3月底跌至兩個月以來的低點，主要因強勁的科技公司企業財報和對美聯儲今年降息的預期推動股市走高，期權賣出策略升溫也是背后的原因之一。

　　期權賣出策略，近期可謂在維持美股市場的穩定態勢中發揮重要作用。通過賣出期權來生成投資收益的各大ETF以及其他的類似策略被認為在某種程度上大幅緩和了股市波動性，特別是在近幾個月市場因美聯儲降息預期降溫而出現躁動情緒的背景下。

　　這種賣出策略主要涉及使用衍生品收益ETF等工具，通過出售期權合約來產生收益，比如通過賣出看漲期權并在市場上漲時重新買回這些期權，能夠大幅抑制市場波動。隨著這類基金的資產迅速增長，市場波動性得到了一定程度抑制，為股市帶來了相對平穩的環境。

　　美股未出現暴跌暴漲的背后：期權賣出策略推動市場穩定

　　隨著上周五VIX指數攀升至七周以來的高位16.92附近徘徊，但是本周以來在期權賣出策略推動之下有所回落。上周VIX指數出現升溫的主要邏輯可能在于，市場越來越擔心通脹粘性蔓延至美國經濟中的每個角落，因此美聯儲有可能不會像市場預期以及FOMC點陣圖中值所暗示的那樣降息75個基點。

　　數據顯示，美股基準指數——標普500指數（S&P 500）目前接近歷史最高點，然而上周連續兩天出現超1%波動，這是大約兩個月來的首次，暗示美股市場的波動性明顯擴張，但是出售期權以獲取收益的熱門基金，以及以期權賣出為主導的策略緩和了這種波動性，使得美股未持續數日出現單日超1%波動。

　　來自野村證券的股票衍生品部門董事總經理Alex Kosoglyadov表示，雖然有一些基本因素可能阻止波動性進一步加劇，但瞄準波動性拋售的基金的存在是一個重要的緩和因素。

　　Kosoglyadov表示：“這些ETF、QIS（量化投資策略）和共同基金策略都在大幅增長，它們一直在出售期權以獲取投資收益，這樣的策略對平抑波動性起到重要作用。”“我們每天都能看到這樣的策略，這肯定將對市場產生顯著影響。”

　　期權賣出策略有多種具體的形式，其中包括賣出看漲期權、看跌期權或兩者的組合，無論是否持有股票標的。它們的策略組合多樣性使得很難評估它們在某一天可能對市場產生的確切影響。然而，綜合起來，它們確實緩和了市場波動性。

　　例如，一些尋求出售期權的交易所交易基金（ETF），通過賣出貨幣看漲期權（執行價格遠高于市場可能交易價格的合約）來獲得收益。

　　做市商——比如大型銀行等金融機構參與者，往往通過賣出股指期貨來對沖看漲期權合約的風險敞口。當市場像最近幾個月那樣走高時，一些衍生品ETF被迫買回它們所賣出的看漲期權，促使做市商通過購買指數期貨來結束自己的一部分對沖敞口，從而支撐股市。因此，這一系列策略活動間接通過做市商對股指期貨的買賣來支撐股市走勢。

　　來自波動性套利基金Ambrus Group的聯席首席投資官Kris Sidial表示：“這就是過去幾年波動性如此之低的原因之一。”Sidial強調，波動性的每次跳升都伴隨著“指數波動性的大規模供應”。

　　瑞銀股票衍生品策略師Maxwell Grinacoff表示，雖然這些期權賣出策略在幕后起到緩和市場波動的作用，但如果股市前景發生劇烈的負面變化，僅憑這些策略可能無法阻止拋售浪潮。“在我看來，這是波動性如此之低的錦上添花，” Grinacoff表示。

　　波動性潛在的引爆點：周三美國將公布3月CPI數據

　　美東時間周三，美國將公布3月CPI數據，明顯高于預期的讀數可能將加劇市場對美國通脹粘性的擔憂情緒，并進一步削弱美聯儲降息的理由——而降息則是美股牛市的關鍵驅動因素，標普500指數已較2023年10月的低點上漲了約26%，使得整個美股在2024年以來延續牛市漲勢。因此CPI超預期意味著股市面臨的宏觀基本面可能出現轉變，期權賣出策略可能不足以穩住這種轉變帶來的拋售浪潮。

　　在華爾街，做空波動率相關交易的歷史數據起伏不定。2018年2月，一種名為VelocityShare Daily Inverse VIX Short Term ETN的波動率跟蹤票據在被稱為“Volmageddon”的事件中市場波動激增，導致近20億美元的投資者資產蒸發，最終導致該波動率追蹤票據破產。

　　Grinacoff和其他期權市場的專業參與者們對目前這批以出售期權來實現獲利的基金是否將帶來同樣的系統性風險表示懷疑，因為它們的結構與過去的基金不同，頭寸的集中度也相對較低。

　　不過，一些市場參與者仍然擔心，如果這些策略被倉促解除，可能將發生一些影響市場風險偏好的事件。Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold表示：“當波動性不斷增加，而你在處理衍生品時，總是很難知道什么時候會受到嚴重影響。”