招商證券發研報指，看好全家庭營養龍頭H&H國際控股(01112)，價值回歸可期。采用分部估值，預計2023年BNC業務凈利潤4.51億元，給予8倍市盈率，ANC業務凈利潤4.17億元，給予20倍市盈率市盈率，PNC業務凈利潤0.47億元，給予25倍市盈率，合計目標市值131億人民幣，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。

　　BNC業務方面，奶粉行業去庫存基本完成，出生人口1-2年有望回補好轉，競爭改善品牌方盈利企穩回升。今年合生元奶粉渠道庫存、價盤健康度行業領先，使其更具競爭力，規模和份額有望繼續維持穩定。

　　ANC業務方面，Swisse聚焦細分品類和人群，差異化競爭優勢凸顯，進入中國市場后高舉高打塑造品牌。女性健康和美容方向是保健品中增速靠前的細分品類，過去五年復合增速分別為9.4%和8.4%。PNC業務方面，收購SolidGold、ZestyPaws兩個品牌進入寵物營養藍海市場，預計收入端保持20%-30%的增長，利潤率隨著原材料成本回落明后年有恢復空間。