高盛發研報指，中國飛鶴(06186)于7月22日發布2022年上半年盈利預警，遠遜于該行預期。結合同業企業澳優(01717)同樣弱于預期的上半年盈利預警，該行認為，嬰幼兒配方奶粉（IMF）企業面臨更具挑戰性的經營環境：1）出生率下滑對行業影響開始顯現；2）渠道清倉（保質期/銷售舊國標庫存）和宏觀背景趨軟，導致均價增長放緩；3）本土與跨國公司的市場競爭加劇，將導致市場份額增長放緩或銷售費用增加。該行下調IMF行業預測，現預計2022年銷售額將下降7%，主因銷量下降8%以及平均售價增長1%（前值為銷量跌6%、均價增長2%）。

　　綜上，該行將中國飛鶴2022-24年收入預測下調14%-20%，以反映上半年銷售跌幅大于預期，以及市場環境日趨嚴峻下市場份額增長放緩（現預計公司2023年市場份額將達25%）。該行將2022-24年NPAT（稅后凈利潤）預測下調至22%-25%區間，因預計毛利率較低，且毛利率較高的IMF業務貢獻較低；同時由于市場競爭激烈，預計銷售費用率較高。該行將中國飛鶴目標價從11.9港元下調23%至9.2港元；鑒于目標價較當前股價仍具27%上行空間，仍維持“買入”評級。