天風證券發布研究報告稱，維持華潤醫藥（03320）“買入”評級，作為國內領先的綜合性醫藥龍頭，積極順應政策變化及市場結構調整趨勢，業績有望穩健增長。據2021年年報業績情況，將2022-23年營收預測由2521.59/2758.67億港元上調至2731.35/3144.32億港元，2024年營收為3608.62億港元；歸母凈利潤預測由39.21/41.59億港元上調至43.2/48.49億港元，2024年歸母凈利預測為53.69億港元，目標價上調至5.5港元。

　　事件：公司發布2021年全年業績公告，期內實現營業收入2368.06億港元，同比增長18.2%，其中制藥業務實現收入386.14億港元，同比增長19.9%；醫藥分銷業務實現收入1991.25億港元，同比增長17.9%；醫藥零售業務實現收入76.05億港元，同比增長17.6%。

　　2021年公司實現毛利353.80億港元，同比增長9.6%，毛利率為14.9%，同比下降1.2個百分點，主要系醫藥分銷業務毛利率下滑影響；實現歸母凈利潤37.69億港元，同比增長14.3%。

　　天風證券主要觀點如下：

　　自我診療業務增長良好，加快新品上市，鞏固龍頭地位

　　2021年受疫情緩解及外延并購帶動，公司制藥業務中CHC板塊、處方藥板塊及生物藥板塊收入增長顯著，其中CHC業務實現收入167.33億港元，同比增長31.5%，主要系阿膠系列產品、兒科、感冒及皮膚業務收入同比大幅上升；處方藥板塊實現收入193.65億港元，同比增長11.9%；生物藥業務實現收入4.39億港元，同比增長176.7%，主要系公司完成博雅生物(300294)和海斯制藥的并購所致。公司堅持創新發展戰略，加快新品上市和產品升級，旗下多家子公司產品陸續獲批，深受市場認可，不斷鞏固自我診療領域的龍頭地位。

　　外延并購拓展新業務，填補空白領域

　　2021年公司加速外延并購，積極填補空白領域，布局高成長賽道，孵化新的產業機會，不斷優化業務結構與產品結構，陸續完成對博雅生物、永泰生物、海斯制藥及湃肽生物的收并購，實現對血液制品領域、細胞免疫治療領域的布局，同時進一步助力江中藥業(600750)夯實胃腸品類核心競爭力。其中血制品行業增速較快，競爭格局穩定，其高壁壘、應用廣鑄就了行業的護城河，有望成為公司保持業績領先的高潛力板塊，公司有望憑借強大的資源整合能力，進一步提高博雅生物增設漿站的競爭實力，已于2021年12月獲批山西陽城縣單采血漿站。

　　全面推進數字化轉型升級，提供創新增值服務

　　公司以互聯網創新推動醫療業務轉型，布局“互聯網+”業務新賽道，搭建了專病/罕見病精準醫療垂直運營服務體系“潤小醫”服務平臺，為專病/罕見病患者提供全方位的患者關愛解決方案；商保項目“美潤關懷”、“普潤關懷”實現盈利模式向服務收費轉型的突破，已服務1.2萬名患者，產生超7500萬元服務費。公司旗下B2B在線平臺“潤藥商城”已覆蓋28個省份，2021年交易額達285億元，同比增長14%，活躍用戶數4.8萬家。

　　風險提示：并購整合不及預期風險；醫藥政策風險；疫情影響風險。