香港證券交易所收購倫交所事宜近日似乎有了轉(zhuǎn)機(jī)，雙方投資者開始“討價(jià)還價(jià)”。

　　據(jù)媒體消息，三位股東和一位知情銀行業(yè)人士日前透露，三位合計(jì)持股3%的倫交所投資者告知港交所，必須將出價(jià)提高20%并增加現(xiàn)金部分，才對(duì)他們構(gòu)成吸引力。

　　此前，9月11日，港交所向倫敦證券交易所集團(tuán)提出合并聲明，計(jì)劃作價(jià)296億英鎊并購倫交所。不過，港交所發(fā)出的收購邀約隨后被倫交所董事會(huì)回絕。

　　“暫時(shí)的拒絕并不妨礙港交所與倫交所的股東洽談，與倫交所的監(jiān)管層溝通。在復(fù)雜的國際并購談判過程中，被收購方管理層剛開始的拒絕實(shí)屬正常，這也是一種商業(yè)慣例，并不決定最后的并購結(jié)果。而在國際并購案例中，初始拒絕而最后雙方達(dá)成并購協(xié)議的案例也并非罕見。”招商資產(chǎn)管理(香港)有限公司總經(jīng)理白海峰解讀說。

　　跨國并購或是“拉鋸戰(zhàn)”

　　在倫交所強(qiáng)勢(shì)拒絕港交所半個(gè)月后，港交所顯然并沒有死心，而是選擇繼續(xù)加碼。9月27日晚有外媒報(bào)道稱，知情人士了解到港交所正與多家銀行討論一筆約70億~80億英鎊(約合98億美元)的貸款，以支持其對(duì)倫交所擬議的收購邀約。

　　白海峰認(rèn)為，縱觀歷史，收購倫交所注定是一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)。自2001年上市以來，倫交所是全球各大交易所爭(zhēng)先并購的主要目標(biāo)，同時(shí)也是最困難的收購目標(biāo)之一。

　　例如，德國交易所、歐洲聯(lián)合股市、瑞典的OMX集團(tuán)、納斯達(dá)克、紐約交易所和澳大利亞商業(yè)銀行麥格理銀行都分別加入到爭(zhēng)奪倫敦證券交易所的并購戰(zhàn)局中。

　　德國交易所、麥格理銀行和納斯達(dá)克分別正式提供了報(bào)價(jià)后均被倫交所回絕，但是倫交所與各大收購方的談判并未結(jié)束，而此后并購雙方則是進(jìn)入到漫長(zhǎng)的談判過程中。

　　德國交易所并購倫敦交易所的談判長(zhǎng)達(dá)20年之久，從最開始的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拆臺(tái)，到因報(bào)價(jià)過低被拒絕，再到被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停，德交所在長(zhǎng)期拉鋸中逐步接近成功。

　　1998年，德交所首次對(duì)倫敦證券交易所提出聯(lián)盟提議；2000年再次試圖與倫敦證券交易所進(jìn)行合并，但被瑞典OMX集團(tuán)通過敵意收購所挫敗。2004年12月向倫敦交易所提出了26億美元的收購邀約，倫敦交易所認(rèn)為報(bào)價(jià)過低而加以拒絕。在2016年，德交所再次向倫交所提出并購邀約，雙方同意進(jìn)行全股票對(duì)等合并。

　　但最終在2017年2月，由于存在無法滿足歐盟委員會(huì)監(jiān)管要求的可能，德交所與倫交所并購談判再次陷入僵局。

　　白海峰認(rèn)為，從全球金融行業(yè)跨國并購的案例來看，在前期被收購方反對(duì)的情況下，并購雙方通過漫長(zhǎng)的談判仍然可以實(shí)現(xiàn)并購，例如洲際交易所集團(tuán)(ICE)合并紐約泛歐交易所。

　　2011年，洲際交易所集團(tuán)向紐約泛歐交易所集團(tuán)董事會(huì)提交了以113億美元報(bào)價(jià)的收購邀約。紐約泛歐交易所拒絕了并購提議。隨后洲際交易所集團(tuán)提出一份新的邀約，報(bào)價(jià)較此前提出的略有上升，但并購方案仍未獲紐約泛歐交易所同意。

　　時(shí)隔兩年后，在歐債危機(jī)的影響下，紐約泛歐交易所業(yè)務(wù)遭受嚴(yán)重沖擊，股票交易金額下降導(dǎo)致集團(tuán)利潤下滑39%。在此情況下，紐約泛歐交易所主動(dòng)提出重新探討并購協(xié)議。最終在漫長(zhǎng)的談判溝通下，洲際交易所集團(tuán)以82億美元低于初始報(bào)價(jià)的27.4%的價(jià)格成功并購紐約泛歐交易所。

　　中信并購里昂峰回路轉(zhuǎn)

　　在金融行業(yè)跨國并購中，中資企業(yè)也曾在被收購方拒絕的情況下，最終成功完成并購。

　　例如，中信證券與里昂證券的并購案例，雙方拉鋸談判了三年，最終在中信證券提高出價(jià)后成功收購里昂證券。2010年，中信證券開始與里昂證券第一大股東東方匯理銀行接觸，首次接觸雙方希望在香港設(shè)立合資公司，但因東方匯理銀行管理層變動(dòng)而擱置。

　　2011年6月9日，中信證券發(fā)布公告，同意中信證券國際出資3.74億美元收購里昂證券和盛富證券各19.9%的股權(quán)。此后，由于歐洲金融狀況急劇惡化，里昂和盛富的合并被擱置。

　　2012年3月29日，雙方重新開啟談判，并公布調(diào)整方案。通過漫長(zhǎng)而復(fù)雜的談判，最終中信證券以9.4億美元收購里昂剩余80.1%的股權(quán)。

　　“從過往國際并購案例來看，在復(fù)雜的國際并購談判過程中，被收購方管理層剛開始的拒絕并不決定最后的并購結(jié)果。事實(shí)上，倫交所的拒絕信也并不意味著并購談判的結(jié)束，不妨礙港交所后續(xù)與倫交所的股東洽談，與倫交所的監(jiān)管層溝通。”白海峰認(rèn)為，最重要的是，無論“世紀(jì)聯(lián)姻”取得什么樣的進(jìn)展，香港證券交易所已經(jīng)向全球金融市場(chǎng)發(fā)出積極的信號(hào)。

　　“香港交易所如此大手筆的并購，也向全球的跟倫敦證券交易所類似規(guī)模的頂級(jí)交易所顯示出了足夠的誠意，勢(shì)必吸引后續(xù)類似的重量級(jí)海外機(jī)構(gòu)向港交所拋出繡球。”白海峰說。

　　（文章來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）