本周以來，豆粕期價連續沖高，截至今日收盤主力合約M01報收于4303元/噸，漲58元/噸，漲幅1.37%。目前來看，影響豆粕遠期價格的基本面暫無實質性利多，期價或將反彈空間有限。

　　根據美國農業部11月供需報告，2022/2023年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆產量分別為1.52億噸、4950萬噸和1000萬噸，同比增幅分別約20%、13%、138%，三國產量合計約2.115億噸，同比增幅約21%，創出歷史新高。上述南美大豆豐產預期能否實現，仍有待時間驗證，目前暫時難以證偽。巴西大豆方面，9月中旬至今的種植期間，其種植進度與產區天氣均正常。咨詢機構AgRural稱，截至11月17日當周，巴西2022/2023年度大豆播種率約80%，前周為69%，去年同期為86%，五年均值約80%。由此，按照五年均值進度匡算，預計12月上旬巴西大豆種植基本完成。

　　受拉尼娜氣候影響，預計密西西比河問題今年冬天難以得到根本性解決，而美豆近期出口量的回落將繼續影響對外供應預期。截至2022年11月17日當周，美國大豆出口檢驗量為232.9082萬噸，低于去年同期的251.6355萬噸。2022/2023年度美豆出口檢驗總量累計為1712.83萬噸，同比下降10.5%。國內12月大豆到港量可能不及預期。

　　近期隨著進口美國大豆陸續到達我國港口，進口大豆庫存有增加的趨勢。據我的農產品(000061)網統計，截至本周最新，全國主要油廠進口大豆港口424.6萬噸，比前一周增加71.02萬噸，增幅16.71%。隨著美國大豆收獲完成，密西西比河運輸改善后大豆出口裝船有望加快，到港大豆數量有望逐漸攀升并迎來大豆到港高峰。據統計，11月到港的大豆有可能達到780萬噸，而12月到達到港高峰后有望突破1000萬噸。在良好的壓榨利潤以及養殖旺季需求旺盛驅使下，油廠開機情況將繼續提升，豆粕產量逐漸增加后改變國內供應緊張局面。

　　從豆粕成交來看，當前需求相對偏弱。一方面，前期現貨價格高企、到港預期增加、養殖利潤壓縮帶來下游抗價、采購放緩;另一方面，11月中旬以來，現貨快速跌價或也增加下游觀望情緒。據我的農產品網統計，第46周共成交51.36萬噸，日均成交10.27萬噸，成交均價5508元/噸。從成交合同來看，近期成交以2023年2月與9月遠期合同為主，也有部分近月11月、12月及明年1月合同，現貨成交仍極少。在此背景下，豆粕現貨矛盾或逐步緩解。

　　目前雖說是生豬及家禽的養殖需求旺季，飼料養殖企業對飼料豆粕需求較為旺盛，加之生豬及家禽養殖利潤良好，對飼料豆粕的需求數量有可能增加;但不少飼料養殖企業已經提前分批購買了遠期的合同，現貨需求數量增加有限。特別是隨著近日基差的回落，飼料企業看空后市情緒升溫，普遍處觀望態度，以隨買隨用為主，成交數量出現大幅的下滑。就算是后期的冬至、元旦等春節需求旺季的到來，飼料企業及養殖場在大豆到港高峰后采購豆粕現貨的數量亦有限，貿易商降低風險亦減少備貨需求，供應有望寬松的豆粕市場將演繹易跌難漲的行情。

　　綜上所述，目前南美大豆豐產難以證偽，或壓制遠期豆粕價格，此外現貨市場矛盾逐步緩解，或緩解部分多頭交易情緒。在基本面尚未出現實質性利多的背景下，豆粕期價反彈空間有限。