前述：

　　公司于10月25日發布三季報，2018年前三季度實現9.07億元，同比增長22.49%，實現歸母凈利1.21億元，同比增長71.46%，扣非歸母凈利潤1.09億元，同比增長57.56%。

　　11月13日，芬蘭政府已經向三家運營商Telia、Elisa、DNA發放基于3.5GHz頻段的5G牌照。11月15日，美國聯邦通訊委員會(FCC)召開了美國第一次5G頻譜拍賣會；全球5G網絡商用的大幕正在徐徐拉開。

　　投資要點：

　　1、業績穩步成長，毛利率回暖至合理水平

　　公司前三季度營收延續成長勢頭，同時，隨著新產品及新項目的有序推進，毛利率逐漸回暖至合理水平，前三季度毛利率為31.1%，較去年同期增長5.1pct，相應的，凈利率回升至13.3%，較去年同期增長3.8pct。

　　2、電磁屏蔽+導熱器件行業龍頭，布局全面，客戶渠道優異

　　公司是國內為數不多的電磁屏蔽和導熱一體化解決方案提供商，在通訊擁有華為、中興、諾基亞和思科等客戶，消費電子領域亦已切入華為、OPPO和vivo等主流品牌商的供應鏈，且仍在積極拓展其他重要客戶，領先的技術疊加優質客戶群是公司的重要標簽。

　　(1)通訊基站內為了防止電磁設備之間的相互干擾，需要大量使用電磁屏蔽器件和耗材，另外，室外基站外殼一般為壓鑄腔體，出于高可靠性考量，一般采用被動散熱方式實現整機散熱，因此對導熱材料和器件亦有較高需求。5G信號的波段將有所減小，使得其傳輸距離變短，在此情況下，需要增加基站密度實現信號的全覆蓋，5G基站的建設將拉動電磁屏蔽和導熱材料/器件需求的快速增長。

　　(2)消費電子方面，隨著智能手機內部器件的不斷增多，不同器件之間的信號屏蔽顯得尤為重要，同時，越來越高的集成度以及5G手機的大維度數據處理與CPU耗能使得手機內部的散熱成為難點，另一方面，雙玻璃已成為目前智能手機較為明確的設計趨勢，然而相較于金屬，玻璃的導熱能力較差，加之無線充電，快充等新技術的導入，進一步凸顯了導熱材料/器件在智能手機領域的重要性，iPhone中便使用導熱石墨片，華為Mate 20中更是搭載了石墨烯液冷系統，因此，電磁屏蔽和導熱材料/器件在消費電子領域的市場空間有望迎來進一步增長。

　　3、開發創新型塑料天線振子，外延布局5G基站天線全產業鏈

　　天線振子是用于導向和放大電磁波，增強天線接收的電磁信號的元器件，4G基站中的天線振子一般為金屬制成的半波振子。然而5G將使用Massive MIMO技術：一個5G宏基站中通常有3副天線扇面，每一副扇面上又有多達100個以上的天線振子。在此情況下，金屬振子的重量和成本問題顯得尤為突出，塑料振子則可以很好解決該痛點。

　　公司具備導電塑料的研發和生產能力，且經過多年積累對該類改性塑料有著較深厚的理解，在此基礎上，通過與客戶合作的方式，獨創性地開發出“選擇性電鍍塑料天線振子”，已具備非常明確的先發優勢，同時，公司還積極完善5G基站天線的全產業鏈布局，先后收購擁有基站天線設計研發能力的廣東博緯和具備基站殼體、散熱器、濾波器、天線基座等壓鑄件生產能力的珠海潤星泰，未來各方業務協同發展，有望為公司構建新的業務增長點。

　　盈利預測和投資評級：

　　公司是業內由器件延伸至前端材料，并通過材料突破促進新型器件應用的典型公司。除了傳統應用于電腦、手機通信器件中的電磁屏蔽與導熱器件外，通過自身技術儲備與外延收購，目前已具備較為完善的5G基站天線制造布局，短期內有望受益于國內5G基站建設潮，實現業績較彈性成長。暫不考慮現金收購博緯通信51%的股權的影響(有承諾業績)，我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為1.86億、2.69億、3.71億，當前股價對應PE分別為44.17、30.55、22.14倍，首次覆蓋，給予買入評級。

　　風險提示：

　　1)5G國內商用化布局進展不及預期；2)公司所專精的3D電鍍塑料振子方案推廣滲透不及預期。

　　（文章來源：國海證券）