韓昱

　　9月24日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率在盤(pán)中雙雙升破“7.04”點(diǎn)位，日內(nèi)均一度漲超200個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新高。年初至今，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率也分別上漲超0.7%、1.2%。

　　回顧今年上半年，由于彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年有可能不降息，促使美元指數(shù)震蕩上行。美元指數(shù)走強(qiáng)以及中美利差的走闊，使得人民幣對(duì)美元匯率有所承壓。更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率在7月份跌破“7.3”點(diǎn)位，達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)。上半年，離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)下跌2.45%。

　　進(jìn)入下半年，尤其是8月份以來(lái)，隨著美國(guó)就業(yè)、消費(fèi)等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯露疲態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期走強(qiáng)，在此影響下，美元指數(shù)逐步走弱。8月末，美元指數(shù)回落到100.55附近，達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)。這段時(shí)間內(nèi)，人民幣對(duì)美元匯率也逐漸升值，8月份，離岸人民幣對(duì)美元匯率上漲1.88%，在月末升破了“7.1”點(diǎn)位。

　　9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)超市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行50個(gè)基點(diǎn)的降息，正式進(jìn)行貨幣政策轉(zhuǎn)向。在此影響下，人民幣匯率再次走強(qiáng)，在數(shù)個(gè)交易日里連續(xù)升破“7.07”“7.06”“7.05”點(diǎn)位。拉長(zhǎng)時(shí)間看，第三季度以來(lái)截至9月23日收盤(pán)，離岸人民幣對(duì)美元匯率上漲3.25%，在岸人民幣對(duì)美元匯率也上漲了2.85%。

　　在筆者看來(lái)，在9月份美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向降息，并預(yù)計(jì)今年仍有兩次降息的情況下，人民幣匯率的外部貶值壓力已明顯緩解，人民幣對(duì)美元匯率的升值通道也已打開(kāi)。

　　作為貨幣之間的一種比價(jià)關(guān)系，匯率的影響因素：是十分復(fù)雜的，受到經(jīng)濟(jì)基本面、外匯儲(chǔ)備、貨幣政策、金融市場(chǎng)等多方面因素影響。就人民幣對(duì)美元匯率而言，主要受到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和外部美元走勢(shì)——這內(nèi)外兩方面因素的影響。

　　從外部看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，美元指數(shù)預(yù)計(jì)承壓。目前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行中，除日本央行外，歐洲央行、加拿大央行、英格蘭銀行等已均轉(zhuǎn)向降息。歐元、日元和英鎊占美元指數(shù)權(quán)重較大，在歐洲央行降息步伐偏緩、日本央行在年內(nèi)或有加息可能的情況下，美元指數(shù)趨向回落。美元的升值動(dòng)能走弱，也將導(dǎo)致人民幣對(duì)美元出現(xiàn)被動(dòng)升值趨勢(shì)。

　　從內(nèi)部看，人民幣匯率保持穩(wěn)定亦有堅(jiān)實(shí)支撐。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素和有利條件不斷積累，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)將持續(xù)鞏固和增強(qiáng)，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn)、新質(zhì)生產(chǎn)力持續(xù)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好是人民幣匯率的內(nèi)在支撐。

　　同時(shí)，我國(guó)國(guó)際收支保持基本平穩(wěn)，上半年經(jīng)常賬戶順差與GDP之比是1.1%，處在比較合理的區(qū)間；外匯市場(chǎng)發(fā)展與改革持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)內(nèi)在韌性提升，也將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和交易的積極作用。

　　因此，總體看，在內(nèi)外部因素影響下，人民幣匯率的升值通道已開(kāi)啟。不過(guò)，這不意味著短期人民幣有脫離美元走勢(shì)，出現(xiàn)“急漲急跌”的可能。央行的匯率政策立場(chǎng)是清晰透明的，包括堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性；強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防止外匯市場(chǎng)形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。我們有理由相信，未來(lái)人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。