目前投資者已經大幅增加了對美聯儲今年降息超過75基點的押注。再加上日本央行7月的加息，分析認為，這破壞了以往利用日本借貸成本低、借出日元押注美國強勁增長的套利交易模式，現在對沖基金選擇美元而不是日元作為融資貨幣。

　　花旗集團表示，套利交易如今已經回歸，但主角已經變了：對沖基金現在是在借用美元而非日元，來押注新興市場。

　　媒體報道，目前投資者已經大幅增加了對美聯儲今年降息超過75基點的押注。再加上日本央行7月的加息，分析認為，這破壞了以往利用日本借貸成本低、借出日元押注美國強勁增長的套利交易模式。

　　花旗集團全球外匯量化投資解決方案主管卡西科夫（Kristjan Kasikov）表示：

　　“我們看到對美元的持倉情緒開始變得更加看空，市場預期降息的環境激發了這樣的風險偏好。”

　　分析認為，本月初全球經濟低迷、套利交易遭遇重創，而目前的情況則標志著套利交易模式的轉變。

　　在套利交易中，投資者借入利率低的貨幣，并將所得資金停放在利率高的風險資產中。在最近幾年，由于日本央行的零利率政策，日元一直是最受歡迎的融資貨幣，而該策略在過去四十年中一直是日本政府和金融機構的常規操作。

　　卡西科夫表示，鑒于美日之間可能出現的利率分化，現在使用這一策略的對沖基金選擇美元而不是日元作為融資貨幣。

　　美元自3月以來一直處于最低點，而自8月5日以來，對沖基金一直在利用美元購買新興市場貨幣，包括巴西雷亞爾和土耳其里拉。

　　2024年上半年，隨著交易員減少對美聯儲將激進降息的預期，美元穩步攀升。媒體編制的美元指數在1月至6月期間上漲了近5%，而日元則跌至近40年來的最低點。

　　但日本央行加息引發形勢在8月份急劇逆轉，導致對沖基金之間出現大量交易。一般而言，對沖基金通常能夠比大型資產管理公司更快地進出交易。

　　根據媒體匯編的商品期貨交易委員會（CFTC）數據，自2021年以來，一直在期貨和期權市場上對日元持看跌立場的對沖基金，由于日本央行的加息舉措顯示出利率政策的歷史性轉變，開始對日元持積極態度。

　　“花旗的對沖基金客戶在今年8月的外匯交易量異常活躍，最近的交易量位于歷史范圍的高端，”卡西科夫表示。另一方面，資產管理客戶的交易量低于往常。

　　不過，花旗預計全球套利交易表現良好的時間窗口可能很短，因為圍繞美國總統選舉的動蕩可能導致市場波動再次激增，卡西科夫說。

　　“我們對外匯套利交易已經擔憂了一段時間，”他說。“美國選舉、政治日程將給市場帶來更多波動性和風險規避情緒，這將產生不利影響。”

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