——日本股市從創(chuàng)紀(jì)錄高位下滑后，引發(fā)了另一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)：看漲的個(gè)人投資者已經(jīng)建立了自2006年以來最大的保證金買入頭寸，他們可能不得不平倉(cāng)。

　　　　截至6月21日，日本散戶投資者持有的總頭寸達(dá)到4.91萬億日元，盡管日經(jīng)225指數(shù)自3月份見頂以來下跌了4%，但杠桿化、往往是高風(fēng)險(xiǎn)的押注仍在繼續(xù)擴(kuò)大。

　　300億美元融資融券交易增加日本股市上漲風(fēng)險(xiǎn)（圖中藍(lán)線代表日經(jīng)225的走勢(shì)，白線代表融資融券交易量）

　　　　在經(jīng)歷了強(qiáng)勁的上漲之后，日本股市近幾個(gè)月來一直落后于全球同行，原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期令人失望，以及市場(chǎng)擔(dān)心日本央行提高借貸成本的后果。保證金買家實(shí)際上是從經(jīng)紀(jì)商那里借錢購(gòu)買股票，通常使用高杠桿，如果市場(chǎng)走弱，投資者可能需要平倉(cāng)，從而導(dǎo)致進(jìn)一步拋售。

　　盡管日本股市此前下跌，但保證金購(gòu)買的需求似乎依然強(qiáng)勁，目前該指數(shù)已經(jīng)有所反彈。散戶投資者的保證金買入頭寸是保證金賣出頭寸的6.4倍，遠(yuǎn)高于3.31的歷史平均水平，表明他們?nèi)钥春萌毡竟墒小Ｒ粋€(gè)焦點(diǎn)是企業(yè)盈利：如果利潤(rùn)上升，可能會(huì)促使企業(yè)提高工資，這對(duì)消費(fèi)者來說是一個(gè)福音。

　　Rakuten Economic Research Institute高級(jí)市場(chǎng)分析師Masayuki Doshida表示：“再過一個(gè)月左右就將迎來財(cái)報(bào)季，人們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)預(yù)期將上調(diào)。但如果我們沒有看到這一點(diǎn)，我們就需要對(duì)保證金買家的拋售保持謹(jǐn)慎。”

　　券商向投資者提供的大部分保證金交易期限只有6個(gè)月。三菱UFJ摩根士丹利高級(jí)投資策略師Kohei Onishi說，投資者有可能在9月份之前結(jié)束交易，因?yàn)樗麄兊念^寸在今年年初股市漲至創(chuàng)紀(jì)錄水平時(shí)開始累積。

　　如果日本央行7月份可能再次加息，持有融資融券頭寸的成本似乎也將上升。加息至0.25%左右聽起來可能不多，但這將是日本自2008年以來的最高政策利率，引發(fā)了對(duì)意外后果的擔(dān)憂。日本央行將在7月31日舉行下次利率決議。

　　一些分析師認(rèn)為，對(duì)利潤(rùn)率頭寸的擔(dān)憂被夸大了。這些頭寸目前僅占市場(chǎng)總市值的0.5%多一點(diǎn)，而2006年的峰值超過1.1%。

　　東海東京情報(bào)實(shí)驗(yàn)室（Tokai Tokyo Intelligence Laboratory）首席股票市場(chǎng)分析師Seiichi Suzuki表示，投資者被迫拋售日本股票的風(fēng)險(xiǎn)有限，因?yàn)槟壳八麄兊念^寸損失非常小。

　　盡管如此，最近杠桿購(gòu)買的積累還是讓人想起了2006年的繁榮，當(dāng)時(shí)保證金交易飆升至5.5萬億日元。

　　松井證券高級(jí)市場(chǎng)分析師Tomoichiro Kubota表示：“現(xiàn)在的情況和那個(gè)時(shí)候有相似之處。當(dāng)時(shí)，日元疲軟，大宗商品價(jià)格上漲，日本央行加息，最終導(dǎo)致了雷曼危機(jī)。我希望歷史不會(huì)重演，但它可能會(huì)相似?！?/p>

　　　　日經(jīng)225指數(shù)日線圖